FX168財(cái)經(jīng)報(bào)社(北美)訊 盡管近期金價(jià)波動(dòng)加劇，但黃金整體依然維持強(qiáng)勁的上行格局。匯豐銀行（HSBC）外匯與大宗商品策略師 Rodolphe Bohn 在最新《Think Future 2026》展望中表示，隨著全球央行持續(xù)增持黃金、散戶與機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)金ETF的買(mǎi)盤(pán)不斷恢復(fù)，以及市場(chǎng)對(duì)美元走弱與美聯(lián)儲(chǔ)降息周期的預(yù)期強(qiáng)化，金價(jià)在未來(lái)幾個(gè)月仍有望維持溫和上漲趨勢(shì)。
Bohn 指出，黃金今年迄今上漲約 54%，是歷史上表現(xiàn)最為亮眼的年份之一。這一漲勢(shì)主要受全球不確定性上升、通脹壓力持續(xù)以及市場(chǎng)對(duì)美元貶值擔(dān)憂的推動(dòng)。
（圖源：彭博社，匯豐銀行，Premier Wealth）
10月，金價(jià)一度觸及 4,380 美元/盎司 的歷史新高，隨后因投資者獲利了結(jié)短暫回落至 3,885 美元。然而，在約 4,000 美元附近的整固期結(jié)束后，金價(jià)近日已重新進(jìn)入上升通道。Bohn 認(rèn)為，美國(guó)政府停擺導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延遲發(fā)布，而這些數(shù)據(jù)可能強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在 12 月降息的預(yù)期，從而為黃金提供進(jìn)一步動(dòng)力。
（圖源：彭博社，匯豐銀行，Premier Wealth）
雖然金價(jià)短期內(nèi)可能繼續(xù)面臨一定整固壓力，但 Bohn 表示，當(dāng)前環(huán)境對(duì)黃金仍非常友好，尤其是在經(jīng)濟(jì)前景仍存不確定、政策方向尚未明朗的背景下。他指出：“整理之后，金價(jià)有望重新恢復(fù)緩步上行的趨勢(shì)?！?/p>
Bohn 強(qiáng)調(diào)，投資者配置黃金不僅能夠抵御市場(chǎng)動(dòng)蕩，也能夠在全球資產(chǎn)分散配置中發(fā)揮核心作用。
央行買(mǎi)盤(pán)構(gòu)建“結(jié)構(gòu)性底部”：儲(chǔ)備占比三年從13%升至22%
匯豐認(rèn)為，央行持續(xù)增持黃金是金價(jià)強(qiáng)勢(shì)的關(guān)鍵長(zhǎng)期支柱。數(shù)據(jù)顯示，自 2022 年以來(lái)，黃金在全球央行外匯儲(chǔ)備中的占比從約 13% 快速上升至 2025 年第二季度的 22%；同期金價(jià)也從約 2,000 美元/盎司上漲至超過(guò) 4,000 美元，累計(jì)漲幅達(dá) 125%。
（圖源：彭博社，匯豐銀行，Premier Wealth）
Bohn 指出，盡管金價(jià)不斷攀升，各國(guó)央行的購(gòu)金行為并未受到抑制。這主要源于儲(chǔ)備多元化需求上升、地緣政治沖突加劇、全球通脹與財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)提升，以及對(duì)美元前景的擔(dān)憂增加。各國(guó)央行也希望通過(guò)增持黃金來(lái)對(duì)沖未來(lái)潛在的政治與經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。
他強(qiáng)調(diào)：“央行是最具長(zhǎng)期視角的機(jī)構(gòu)，它們不太可能迅速改變策略。因此，穩(wěn)定的購(gòu)金趨勢(shì)將持續(xù)為金價(jià)奠定堅(jiān)實(shí)底部?！?/p>
Bohn 認(rèn)為，未來(lái)雖然央行買(mǎi)盤(pán)節(jié)奏可能略有放緩，但大規(guī)模拋售黃金的可能性極低，金價(jià)因此不太會(huì)出現(xiàn)深幅下跌。
除了央行外，散戶與機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)金ETF的配置需求也呈現(xiàn)明顯回升趨勢(shì)。自 2024 年年中以來(lái)，金ETF的資金流入持續(xù)改善，這反映出投資者在高不確定性環(huán)境下尋求資產(chǎn)分散與避險(xiǎn)的需求不斷增強(qiáng)。
（圖源：彭博社，匯豐銀行，Premier Wealth）
匯豐表示，與央行購(gòu)金邏輯類(lèi)似，通脹擔(dān)憂、美元疲弱預(yù)期以及地緣風(fēng)險(xiǎn)都是推動(dòng)零售投資者增持黃金的重要因素。
宏觀環(huán)境仍偏利多：降息預(yù)期、美元走弱與避險(xiǎn)需求疊加
Bohn 指出，黃金通常與美元及美國(guó)國(guó)債收益率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。隨著美聯(lián)儲(chǔ)重新進(jìn)入降息周期、美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟預(yù)期升溫以及美元承壓，黃金獲得了顯著的宏觀政策支持。
近期金價(jià)一度與股市呈現(xiàn)“正相關(guān)”，但 Bohn 解釋?zhuān)@更多是由于投資者在股市回調(diào)中通過(guò)出售黃金來(lái)彌補(bǔ)損失，而并非黃金失去避險(xiǎn)屬性。
“即使在歷史高位出現(xiàn)短暫正相關(guān)，黃金仍然是最重要的避險(xiǎn)資產(chǎn)之一?！?/p>
他表示，美聯(lián)儲(chǔ)若繼續(xù)降息，而美國(guó)政府停擺的結(jié)束增加了政策數(shù)據(jù)透明度，都可能使金價(jià)在接下來(lái)數(shù)月獲得進(jìn)一步助力。
雖然匯豐整體保持看漲觀點(diǎn)，但該行也提醒，若美聯(lián)儲(chǔ)突然轉(zhuǎn)向更鷹派的政策路徑、或全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)顯著好于預(yù)期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好可能快速上升，從而削弱對(duì)黃金的需求。此外，若避險(xiǎn)情緒顯著下降，黃金的上漲動(dòng)能也可能受到影響。
（圖源：彭博社，匯豐銀行，Premier Wealth）
不過(guò)，匯豐強(qiáng)調(diào)，在當(dāng)前的預(yù)測(cè)框架下，這些不利情境發(fā)生的概率仍低于金價(jià)繼續(xù)溫和上漲的可能性。
綜合來(lái)看，全球央行的長(zhǎng)期買(mǎi)盤(pán)、美元疲弱預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)的降息周期、金ETF資金流入回暖以及地緣風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)高企，這些因素共同構(gòu)成金價(jià)強(qiáng)勁的基本面支撐。
Bohn 總結(jié)稱：“黃金依舊是高不確定性環(huán)境下最具價(jià)值的資產(chǎn)配置工具之一。我們預(yù)計(jì)未來(lái)數(shù)月金價(jià)仍有上漲空間，但漲速可能比過(guò)去一年明顯放緩。”
來(lái)源：上海白銀協(xié)會(huì)
