全球礦產(chǎn)市場總體動態(tài)
2025年9月22日，全球礦產(chǎn)市場呈現(xiàn)多維度分化格局。貴金屬市場因地緣政治風(fēng)險升級與通脹預(yù)期強化，價格持續(xù)突破歷史高位；工業(yè)金屬受供應(yīng)鏈重構(gòu)與需求端波動影響，價格震蕩加??；能源礦產(chǎn)則因國際能源政策調(diào)整與供需關(guān)系變化，呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。全球礦業(yè)正經(jīng)歷由地緣沖突、資源民族主義與綠色轉(zhuǎn)型共同驅(qū)動的深度調(diào)整期。
（一）貴金屬市場：避險需求主導(dǎo)價格飆升
黃金市場
：現(xiàn)貨黃金價格突破3722.3美元/盎司，滬金主力合約報846.5元/克，雙雙創(chuàng)下歷史新高。技術(shù)面顯示，黃金已突破擴張楔形形態(tài)上軌，目標(biāo)位指向3779美元/盎司。驅(qū)動因素包括：美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫、俄烏沖突持續(xù)升級、全球央行購金需求激增。 白銀市場
：紐約期銀站上44美元/盎司，滬銀主力合約報10336元/千克，漲幅達4%。白銀的工業(yè)屬性與避險屬性形成共振，光伏裝機量增長與電子行業(yè)復(fù)蘇推動需求，而智利、秘魯?shù)戎鳟a(chǎn)國勞動力糾紛導(dǎo)致供應(yīng)收縮。
（二）工業(yè)金屬市場：供應(yīng)鏈重構(gòu)引發(fā)價格震蕩
銅市場
：LME銅價受智利Escondida銅礦罷工傳聞影響，盤中突破9800美元/噸，但隨后因中國8月銅精礦進口量環(huán)比下降12%回落。技術(shù)面顯示，銅價在9500-10000美元/噸區(qū)間震蕩，需關(guān)注剛果（金）鈷出口禁令延長對銅鈷伴生礦供應(yīng)的影響。 鐵礦石市場
：新加坡鐵礦石掉期價格報105.8美元/噸，國內(nèi)鐵礦石主力合約收于807.5元/噸。驅(qū)動因素包括：中國五部門聯(lián)合發(fā)布《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長工作方案》，提出加大鐵礦石保供穩(wěn)價力度；西芒杜鐵礦正式投產(chǎn)，預(yù)計2026年將貢獻全球3%的海運鐵礦供應(yīng)。
（三）能源礦產(chǎn)市場：政策驅(qū)動供需格局演變
原油市場
：布倫特原油價格突破75美元/桶，受科威特宣布10月增產(chǎn)至255.9萬桶/日影響，價格沖高回落。結(jié)構(gòu)性矛盾突出：OPEC+減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行率達165%，而美國戰(zhàn)略石油儲備釋放計劃暫停。 煤炭市場
：動力煤價格受中國北方供暖季備貨需求支撐，秦皇島5500大卡動力煤報855元/噸。但政策風(fēng)險累積：中國生態(tài)環(huán)境部開展焦化行業(yè)超低排放改造專項檢查，預(yù)計將淘汰落后產(chǎn)能1200萬噸/年。
中國礦產(chǎn)市場深度分析
（一）政策端：穩(wěn)增長與綠色轉(zhuǎn)型雙輪驅(qū)動
鋼鐵行業(yè)政策
五部門聯(lián)合發(fā)布《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長工作方案》，明確三大任務(wù)： 保供穩(wěn)價：加快國內(nèi)重點鐵礦項目投產(chǎn)，支持鋼鐵企業(yè)與焦化企業(yè)簽訂長期協(xié)議 綠色轉(zhuǎn)型：2025年底前完成超低排放改造，推進氫冶金技術(shù)中試驗證 結(jié)構(gòu)優(yōu)化：支持長三角、珠三角地區(qū)發(fā)展電爐短流程工藝，目標(biāo)2026年電爐鋼占比提升至18% 稀土管理政策
：工信部下達2025年第三批稀土開采指標(biāo)，北方稀土、中國稀土集團分別增加10000噸、11140噸礦產(chǎn)品指標(biāo)，重點保障新能源汽車、風(fēng)電領(lǐng)域需求。
（二）市場端：結(jié)構(gòu)性分化特征顯著
貴金屬板塊
黃金：山東黃金、紫金礦業(yè)股價創(chuàng)歷史新高，市盈率分別達45倍、38倍 白銀：盛達資源、興業(yè)礦業(yè)受益銀價上漲，Q3凈利潤預(yù)增200%-250% 新能源金屬板塊
鋰：碳酸鋰價格跌至7.4萬元/噸，天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)市值較2024年峰值縮水72% 鈷：剛果（金）延長鈷出口禁令至2026年，華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)股價反彈15% 黑色金屬板塊
鐵礦石：港口庫存降至1.43億噸，但鋼廠高爐開工率僅81.3%，需求支撐乏力 焦煤：山西優(yōu)質(zhì)主焦煤價格報1850元/噸，蒙煤進口量因口岸檢疫加強下降30%
（三）企業(yè)動態(tài)：海外布局與ESG挑戰(zhàn)并存
海外并購
中國五礦集團完成澳大利亞Northparkes銅礦51%股權(quán)收購，對價12.8億美元 紫金礦業(yè)剛果（金）卡莫阿銅礦三期擴建啟動，預(yù)計2027年產(chǎn)能達80萬噸/年 ESG風(fēng)險
洛陽鉬業(yè)剛果（金）TFM銅鈷礦因社區(qū)糾紛暫停擴產(chǎn)，預(yù)計影響年產(chǎn)量5萬噸 中國鋁業(yè)幾內(nèi)亞Boffa鋁土礦項目因粉塵污染被勒令整改，日產(chǎn)量下降40%
未來趨勢展望
（一）價格走勢預(yù)測
黃金
：技術(shù)面顯示，若突破3779美元/盎司阻力位，目標(biāo)將上移至3920美元/盎司；但需警惕美聯(lián)儲11月議息會議鷹派轉(zhuǎn)向風(fēng)險。 銅
：LME銅價預(yù)計在9000-10500美元/噸區(qū)間震蕩，關(guān)注2026年秘魯Quellaveco銅礦投產(chǎn)帶來的供應(yīng)增量。 鐵礦石
：價格中樞將下移至90-110美元/噸，西芒杜鐵礦全面達產(chǎn)后，非主流礦成本支撐線將降至85美元/噸。
（二）行業(yè)變革方向
供應(yīng)鏈重構(gòu)
：美國《通脹削減法案》驅(qū)動下，全球鋰資源開發(fā)呈現(xiàn)"北美+澳洲+南美"三極格局，中國企業(yè)在阿根廷鹽湖提鋰項目占比提升至38%。 技術(shù)顛覆
：氫基直接還原鐵技術(shù)成本降至580美元/噸，較傳統(tǒng)高爐工藝具備經(jīng)濟性，預(yù)計2030年全球產(chǎn)能占比將達15%。 ESG溢價
：符合TCFD（氣候相關(guān)財務(wù)信息披露工作組）標(biāo)準的礦產(chǎn)企業(yè)估值溢價達23%，而未披露范圍三排放的企業(yè)融資成本上升150個基點。
風(fēng)險提示
地緣政治風(fēng)險
：俄烏沖突外溢可能導(dǎo)致俄羅斯鎳、鈀金出口中斷，LME鎳價或重演2022年逼空行情。 政策黑天鵝
：中國碳關(guān)稅政策若提前至2026年實施，鋼鐵行業(yè)利潤將壓縮300億元/年。 技術(shù)替代風(fēng)險
：固態(tài)電池量產(chǎn)若提前至2027年，鋰需求增速將從12%/年降至5%/年，引發(fā)價格崩塌。
風(fēng)險提示：本報告數(shù)據(jù)基于公開信息整理，不構(gòu)成投資建議。市場有風(fēng)險，決策需謹慎。
