全球礦產(chǎn)市場總體態(tài)勢
2025年9月23日，全球礦產(chǎn)市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化特征：貴金屬與新能源金屬價格強勢上行，工業(yè)金屬承壓回調(diào)，地緣政治與供應(yīng)鏈重構(gòu)持續(xù)擾動市場。國際金價突破3750美元/盎司，刷新歷史紀錄；國際銀價突破43美元/盎司，年內(nèi)累計漲幅超60%；鈷價單日上漲3.92%至27.81萬元/噸，而銅、鋁等工業(yè)金屬價格普遍下跌1%-3%。這一格局反映全球資金避險需求激增與實體經(jīng)濟需求疲軟的雙重矛盾。
（一）貴金屬：避險情緒主導價格飆升
黃金
：現(xiàn)貨黃金價格突破3750美元/盎司，創(chuàng)歷史新高。驅(qū)動因素包括： 美聯(lián)儲降息預(yù)期強化
：市場普遍預(yù)期9月議息會議將啟動降息周期，實際利率下行提升黃金持有成本優(yōu)勢。 去美元化加速
：全球央行購金潮持續(xù)，中國央行連續(xù)8個月增持黃金，美國最大黃金ETF近一個月加倉5.7%，顯示機構(gòu)對美元信用體系的擔憂。 地緣政治風險溢價
：剛果（金）東部戰(zhàn)事未平，資源國主權(quán)風險上升，進一步推升黃金的避險價值。 白銀
：國際銀價突破43美元/盎司，年內(nèi)漲幅達62%。除避險需求外，白銀的工業(yè)屬性（光伏、新能源領(lǐng)域需求占比超50%）亦支撐價格，但短期漲幅過大可能引發(fā)技術(shù)性回調(diào)。
（二）新能源金屬：供應(yīng)擾動與需求增長共振
鈷
：國內(nèi)鈷價單日上漲3.92%至27.81萬元/噸，剛果（金）政策變動是主因： 出口管制升級
：剛果（金）將于10月結(jié)束鈷出口禁令并引入配額制度，全球70%的鈷供應(yīng)面臨不確定性。 戰(zhàn)事沖擊生產(chǎn)
：盡管美方調(diào)解下簽署和平協(xié)議，但東部戰(zhàn)事仍未平息，嘉能可等礦企減產(chǎn)風險上升。 需求剛性支撐
：電動車電池對鈷的需求占比超60%，寧德時代、LG化學等企業(yè)加速鎖單，推動鈷價易漲難跌。 鋰
：碳酸鋰價格維持在8.5萬元/噸附近，但長期供需格局仍寬松： 供應(yīng)端
：南美“鋰三角”鹽湖提鋰產(chǎn)能占比將提升至72%，智利SQM、美國雅保等企業(yè)擴產(chǎn)計劃持續(xù)推進。 需求端
：全球電動車銷量增速放緩至25%，但儲能領(lǐng)域需求年復合增長率超40%，部分對沖需求壓力。
（三）工業(yè)金屬：需求疲軟與庫存壓力并存
銅
：LME銅價下跌0.15%至9998美元/噸，滬銅下跌0.3%至79920元/噸。 需求側(cè)
：中國電網(wǎng)投資雖超4000億美元，但房地產(chǎn)行業(yè)低迷拖累銅管、線纜需求，全球銅庫存升至35萬噸，為近三年高位。 供給側(cè)
：智利、秘魯?shù)戎鳟a(chǎn)國產(chǎn)量穩(wěn)定，但剛果（金）戰(zhàn)事可能影響銅鈷伴生礦供應(yīng)，長期供應(yīng)風險仍存。 鋁
：LME鋁價下跌0.75%至2664美元/噸，滬鋁下跌0.29%至20685元/噸。 成本支撐
：氧化鋁價格維持在3800元/噸以上，電力成本占電解鋁生產(chǎn)成本的40%，云南、四川等地枯水期電價上調(diào)預(yù)期支撐鋁價。 需求分化
：新能源汽車用鋁需求增長15%，但建筑領(lǐng)域需求同比下降8%，整體需求增速放緩至3%。
中國礦產(chǎn)市場運行特征
（一）國內(nèi)價格傳導滯后于國際市場
銅
：長江現(xiàn)貨1#銅價下跌0.69%至75540元/噸，廣東現(xiàn)貨下跌0.66%至75400元/噸，跌幅小于國際市場，反映國內(nèi)進口依賴度（70%）下的成本支撐。 鋁
：A00鋁價下跌1.35%至19700元/噸，跌幅大于國際市場，主要因國內(nèi)產(chǎn)能過剩（運行產(chǎn)能達4300萬噸/年）壓制價格。 鈷
：國內(nèi)鈷價漲幅（3.92%）高于國際市場（LME鈷價持平），顯示中國對剛果（金）鈷供應(yīng)的依賴度（自給率不足30%）推升進口成本。
（二）政策驅(qū)動結(jié)構(gòu)性機會
電網(wǎng)投資爆發(fā)
：2025年全球電網(wǎng)投資超4000億美元，中國特高壓工程加速推進，帶動輸變電設(shè)備需求增長20%，特變電工、中國西電等企業(yè)訂單飽滿。 資源安全戰(zhàn)略
：中國強化鈷、鋰等戰(zhàn)略礦產(chǎn)控制，華友鈷業(yè)、天齊鋰業(yè)等企業(yè)通過并購、合資等方式鎖定海外資源，資源自給率提升至40%以上。 ESG約束趨嚴
：生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《礦產(chǎn)行業(yè)ESG指南》，要求企業(yè)披露碳排放、社區(qū)權(quán)益等指標，倒逼行業(yè)向綠色低碳轉(zhuǎn)型。
（三）區(qū)域市場分化加劇
長三角
：上海、江蘇等地銅精礦加工費（TC/RC）降至65美元/噸，為近五年低位，反映區(qū)域精煉產(chǎn)能過剩與原料競爭激烈。 西南地區(qū)
：云南、四川等地鋰云母提鋰成本降至4萬元/噸，低于鹽湖提鋰（5萬元/噸）和礦石提鋰（6萬元/噸），成為國內(nèi)鋰供應(yīng)新增長極。 環(huán)渤海
：天津、河北等地鋅精礦加工費漲至5000元/噸，高于行業(yè)平均水平（4500元/噸），顯示區(qū)域供應(yīng)寬松。
未來趨勢與投資建議
（一）短期（1-3個月）：避險資產(chǎn)與供應(yīng)擾動品種占優(yōu)
黃金
：美聯(lián)儲降息周期開啟+地緣政治風險，目標價3800-4000美元/盎司，關(guān)注山東黃金、中金黃金。 鈷
：剛果（金）出口管制+電動車需求旺季，目標價30-32萬元/噸，關(guān)注華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)。 銅
：庫存高位+需求疲軟，價格或下探至7500美元/噸，但長期供應(yīng)風險支撐底部，關(guān)注紫金礦業(yè)、江西銅業(yè)。
（二）中期（6-12個月）：新能源金屬與電網(wǎng)投資驅(qū)動品種崛起
鋰
：鹽湖提鋰成本下降+儲能需求爆發(fā)，碳酸鋰價格或反彈至10萬元/噸，關(guān)注天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)。 鋁
：電網(wǎng)投資帶動特高壓鋁材需求，價格或回升至22000元/噸，關(guān)注中國鋁業(yè)、云鋁股份。 稀土
：風電、機器人領(lǐng)域需求增長，鐠釹氧化物價格或突破50萬元/噸，關(guān)注北方稀土、中國稀土。
（三）長期（1-3年）：資源安全與技術(shù)變革重塑行業(yè)格局
資源民族主義
：12個國家實施礦產(chǎn)出口限制，資源國議價能力提升，企業(yè)需通過股權(quán)合作、技術(shù)輸出等方式綁定資源。 深海采礦
：國際海底管理局預(yù)計2030年前啟動35個多金屬結(jié)核項目，中國需加快技術(shù)儲備與規(guī)則制定參與。 金屬回收
：全球二次鋰資源回收市場規(guī)?；蛲黄?80億美元，動力電池回收企業(yè)（如格林美、邦普循環(huán)）將受益。
風險提示：美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向超預(yù)期、剛果（金）戰(zhàn)事升級、全球貿(mào)易保護主義抬頭。
風險提示：本報告數(shù)據(jù)基于公開信息整理，不構(gòu)成投資建議。市場有風險，決策需謹慎。
